橡膠輪胎業“特保案”對我國橡膠輪胎業業的影響

 美國總統奧巴馬9月11日宣布對所有從中國進口的小轎車和輕型卡車輪胎實施懲罰性關稅。奧巴馬已批準對中國的特保制裁,決定三年加征關稅的比例分別為35%、30%和25%。該輪胎關稅政策將于今年9月26日開始生效。 近兩年中國制造的輪胎40%左右出口,其中三分之一出口到美國市場,出口額接近22億美元,占美國市場消費量的17%。我國輪胎年出口量占總產量的40%以上,如果削減輸美輪胎半數產量,就意味我國會出現12%的剩余輪胎產能（按關稅高達（35%-5%=30%粗略計算而來,40%*30%=12%）。2008年,中國輪胎出口占總產量的63.8%,是對國外市場依賴zui大的行業之一,其中對美國的出口占總出口量的一半,輪胎特保案的成立,中國輪胎將*失去美國市場。
    輪胎特保案成立,中國輪胎不僅將*失去美國市場,更重要的是,其他國家及其他行業也會紛紛效仿。在美國之后,5月18日,印度又發起對我國乘用車輪胎的特保調查,這是印度在2009年第5次對我國發起特保調查。外部市場的壓力勢必加快企業轉戰內銷市場步伐,內銷壓力將在不久后顯現。巴西發展、工業和對外貿易部9月9日發表公告,即日起對從中國進口的鞋類和小汽車用輪胎征收反傾銷稅。
    美國國內高失業率迫使政府加征關稅:美國就業市場的發展說明,盡管美國就業市場的萎縮速度已有所放緩,但并未擺脫疲軟態勢,失業率仍將面臨上行壓力;美國汽車業擺脫危機影響仍相當艱巨;美國汽車輪胎產業轉移的必然結果。
    我國輪胎產能已呈現過剩狀態,行業集中度不高;結構細分市場中,國內企業在全鋼胎、斜交胎上站主導地位,約80%左右,外資企業在半鋼胎上站主導地位70%左右;汽車行業是橡膠輪胎行業發展的內在動力;中國輪胎產銷出口結構顯示:外商投資企業出口占據半壁江山。09年上半年我國外商投資企業出口輪胎7,354萬條,下降24.5%,占同期我國輪胎出口總量的56.6%;主要出口至美國、歐盟、非洲和拉丁美洲國家等國家和地區;機動小客車用新的充氣橡膠輪胎出口量占近4成,自行車用新的充氣橡膠輪胎降幅明顯;輪胎公司短期出口大增;部分海關出口實際已經下降;中國輪胎上市公司業績預期受損:天然橡膠成為橡膠輪胎行業毛利率關鍵因素,輪胎行業原材料成本在總生產成本的比例超過80%;橡膠輪胎板塊近期出現大幅上漲,行業景氣高起;上市公司業績預期影響:相關上市公司2008年度報告顯示,出口收入占主營業務收入比例zui大的是S佳通,有70%的產品用于出口,其中出口美國的比重較大,大部分都是中低端產品,特保案的通過對企業而言是非常不利的。緊隨其后的風神股份、青島雙星、黔輪胎,比例在18%-35%的區間內。
    中國輪胎總產量40%出口,出口美國占30%,其中涉案半鋼、輕卡胎占40%; 得出結果是,中國輪胎產量因美國特保涉案的數量影響到中國輪胎總產量的4.8%,對中國產能過剩的輪胎制造業來說占比并不算很大,但無形加大的國內消費能力和出口壓力,不容小覷。
    我們認為特保案對中國極為不利,市場短期受到很大的壓力,出口企業的產能在短期內只能回流到國內,這將對國內許多輪胎生產企業造成很大沖擊,大幅殺價將不可避免,但不是長久之久。鑒于行業的集中度較低,產能嚴重過剩,在這次危機下行業面臨重新洗牌,產業鏈上不同主體都將在鳳凰涅槃中重生,每一次危機都將是一次重要的轉機。對此,我們不應過度悲觀。
    我們得出以下結論供參考: （1）美國加征關稅導致美國輪胎價格上漲,需求回落,天膠價格下跌,但幅度不會很大。
    （2）天膠內外比價將會打得比較低,橡膠內外比價將相當長時間內處于低位。內外進口貿易格局將獲得顛覆性的破壞。
    （3）出口轉內銷的難度導致國內本已產能過剩的行業無疑是雪上加霜,對橡膠價格具有打壓作用。
    （4）天膠處于上行周期中（橡膠價格較高）時庫存的增加不會對價格產生打壓作用,而當行情反轉時,庫存會對價格產生的打壓作用。
    （5）橡膠總的輪胎消費、橡膠供需格局并不會因此發生根本性的變化。市場短期壓力很大,會有一波急促下跌行情,源于市場心理的恐懼和未來的不確定性。
    （6）鑒于經濟處于復蘇進程中和流動性充裕仍是四季度的主題,我們預計膠價在10月中旬左右會有一波反彈,但不改我們中長期看空橡膠,中間過程會有反復,我們只能邊走邊看。
    基于對行業利空、估算天膠需求量、天膠自身特性（季節性走勢、備貨需求、庫存壓力等）、轉口貿易、進口、內外比價等方面來探討天膠的中長期走勢,我們認為的天然橡膠總的輪胎消費與橡膠供應并沒有發生根本性的影響。對于美國來說,相當于美國國內的輪胎成本上升,對于膠價反而具有提振作用。因此,在相當長一段時間內我們將看到天膠的“內若外強”的格局,無疑為我們提供了“買國外拋國內”的對沖交易頭寸。